馮侖：
投資、投機(jī)、賭博的不同預(yù)期
為什么會(huì)有投資？投資是一個(gè)什么樣的行為？經(jīng)濟(jì)學(xué)上的解釋是，投資就是用錢去生錢、以盈利為目的的一個(gè)花錢方式。用老百姓的話說(shuō)，讓錢去生錢，這就叫投資。
所以經(jīng)濟(jì)學(xué)上有時(shí)候把它列成一個(gè)公式，就是從 money到money，就是由錢到錢，這就是一種投資行為。投資的沖動(dòng)來(lái)源于金錢本身，那就是人們對(duì)財(cái)富的占有欲望引致的沖動(dòng)。人類社會(huì)由錢到錢的行為，實(shí)際上有三種，一種是賭博，賭博也是由錢到錢，押著錢，又生出錢。第二種就是投機(jī)，第三種是投資。這三件事情都是由錢再生出錢來(lái)，但它們又是不一樣的。從時(shí)間上劃分，賭博是最短的，基本上放進(jìn)去用不了一小時(shí)，就看出結(jié)果了，知道賺了還是賠了，所以由錢到錢，賭博就是瞬間的事，非?？?。一般在經(jīng)濟(jì)學(xué)上分析說(shuō)，把錢放到股票或其他投資產(chǎn)品上，不超過(guò)一年，然后再把它賣了，多數(shù)被理解為投機(jī)；但一年以上才賣，往往被理解為投資。所以從時(shí)間上比較，賭博是最短的，其次是投機(jī)，一年以上叫投資。比如我們做房地產(chǎn)，時(shí)間非常長(zhǎng)，項(xiàng)目前期都得18個(gè)月到20個(gè)月，然后等到全部做完得五年七年了。在北京20萬(wàn)平米以上的項(xiàng)目都得7~10年，這個(gè)行為就是投資行為。但這過(guò)程中，也有從事房地產(chǎn)投機(jī)的，比如買了個(gè)地，不到一年，來(lái)了一個(gè)人要，就又把它賣出去了，所以人家就會(huì)說(shuō)他是投機(jī)。
這是從時(shí)間上劃分。另外從對(duì)象上劃分，投資的對(duì)象多數(shù)是一個(gè)企業(yè)，或者一個(gè)物業(yè)，或者一個(gè)工程，所以投資的對(duì)象是一個(gè)比較確定的、很具體的、看得清楚的東西；投機(jī)呢，往往針對(duì)一個(gè)短期的機(jī)會(huì)；而賭博呢，往往這個(gè)對(duì)象就更不確定了，比如有各種賭法，你賭一個(gè)大小點(diǎn)，賭一個(gè)二十一點(diǎn)，賭一個(gè)輪盤賭，各有不同的賭法，所設(shè)計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)是不一樣的。
更重要的是，這三種方式在預(yù)期上有很大差別。賭博是最沒(méi)有預(yù)期的，就是你沒(méi)有辦法預(yù)期你的收益能覆蓋住你的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槊恳淮文愣疾恢澜Y(jié)果如何，所以賭博這件事情是最不能夠確定預(yù)期收益和你前面壓的錢的關(guān)系的。但是投資就不同，你的預(yù)期一開(kāi)始就很清楚，你是知道每年要賺多少的，而且這個(gè)收益是一定能覆蓋住你的風(fēng)險(xiǎn)的，只要你按照投資計(jì)劃做，80%是可以實(shí)現(xiàn)這個(gè)預(yù)期的。
投機(jī)是介于賭博和投資兩者之間，它的預(yù)期有時(shí)候確定，有時(shí)候不確定，所以投機(jī)有一定的賭博成分，但也有一定的投資成分。
目前重要的是研究投資。在投資當(dāng)中，有很多的理論方法和人物故事，在這里我不講這些，教科書(shū)上有的，不是我要講的重點(diǎn)。我只講一些跟人類行為有特別多關(guān)系的投資活動(dòng)，亦即把投資的概念，引申到一些社會(huì)行為和人生態(tài)度上去觀察。
時(shí)間既是投資品又是消費(fèi)品，甚至是奢侈品
在時(shí)間的投資上有一個(gè)叫做排擠效應(yīng)，是個(gè)二律背反。時(shí)間這個(gè)東西特別有趣，它既是生產(chǎn)資料，也是消費(fèi)資料，它既是資本品(投資品)，也是消費(fèi)品。比如說(shuō)我們到歐洲去，看到歐洲人很悠閑，一瓶啤酒就能坐在那兒泡一下午，對(duì)這些人來(lái)說(shuō)，時(shí)間就是消費(fèi)品。人家已經(jīng)活到那份兒上，生活質(zhì)量高到了可以消費(fèi)時(shí)間了。同樣，在海灘上曬太陽(yáng)，那也是消費(fèi)時(shí)間。但對(duì)我們來(lái)說(shuō)，每天加班加點(diǎn)，那時(shí)間就是資本品，相當(dāng)于是一種資本，我們是要靠這個(gè)時(shí)間去換取金錢的。在這個(gè)過(guò)程中消耗時(shí)間就是生產(chǎn)。所以，在人類有限的一生當(dāng)中，有一個(gè)互相排擠的效應(yīng)，也就是說(shuō)，你拿多少時(shí)間用來(lái)生產(chǎn)，它是擠兌你的消費(fèi)時(shí)間的。就比如我們通常說(shuō)的，一個(gè)警察天天抓壞人，然后不能回家，小孩兒上學(xué)也沒(méi)人管，這就屬于你大量的時(shí)間用于生存和工作，但你不能大量享受和消費(fèi)你自己的時(shí)間。所以在時(shí)間的投資上，你可能得到的回報(bào)是金錢，但也可能就是時(shí)間本身。當(dāng)溫飽不成問(wèn)題的時(shí)候，時(shí)間本身就變成了特殊的消費(fèi)品，甚至是奢侈品。
所以如果我們?cè)谟行У臅r(shí)間內(nèi)，盡可能地去做好一件專業(yè)的事情，用持久、專注的辦法來(lái)對(duì)待，我們可能會(huì)得到很多的金錢，同時(shí)我們又能省出很多的時(shí)間來(lái)，而省下的那些時(shí)間，就相當(dāng)于投資的回報(bào)，我們可以拿出來(lái)消費(fèi)，可以去度假，可以去畫(huà)畫(huà)，去滿足個(gè)人的其他興趣。在人的一生當(dāng)中，時(shí)間作為消費(fèi)品和作為資本品是互相擠兌的。你有這個(gè)就沒(méi)那個(gè)，有那個(gè)就沒(méi)這個(gè)。因?yàn)槿艘簧臅r(shí)間就這么多，而且對(duì)每一段時(shí)間內(nèi)享受的層次要求和品質(zhì)是不一樣的。時(shí)間轉(zhuǎn)瞬即逝，過(guò)去了就回不來(lái)了，比如孩童時(shí)的那種歡樂(lè)，待你到50歲的時(shí)候，就再也找不到了；你那時(shí)候會(huì)享受，但同樣給你一小時(shí)，能找到同樣的童年快樂(lè)嗎？絕對(duì)不可能?。?
所以在時(shí)間方面，要特別細(xì)分出你自己作為投資品的時(shí)間和作為消費(fèi)品的時(shí)間，然后，用做事情的專業(yè)化、精細(xì)化，提高你在生意上的金錢的回報(bào)，同時(shí)，提高生產(chǎn)效率，騰出更多的時(shí)間，去滿足你消費(fèi)時(shí)間的欲望，你就能夠很好地支配時(shí)間，享受生活。我們身邊有很多老板，在這方面都做得不夠好。但是你看王石，他現(xiàn)在就是在大量地消費(fèi)時(shí)間，時(shí)間對(duì)他來(lái)說(shuō)，就越來(lái)越多地成為消費(fèi)品，因?yàn)樗懊娴氖虑槎甲鰧?duì)了，這個(gè)時(shí)候就可以消費(fèi)時(shí)間。如果沒(méi)有做對(duì)呢？那你可能還在拼命奔忙，為了一筆貸款、為了一個(gè)是非、為了一個(gè)公司的法律糾紛，天天請(qǐng)法院的人、公安的人，不是在酒樓茶肆泡著，就是在歌廳桑拿生磕。一個(gè)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人，如果一生都把時(shí)間作為資本品的話，那就變成了資本的奴隸，就變成了事情的奴隸。
投資在時(shí)間上，會(huì)有幾種有趣的規(guī)律。第一，在時(shí)間的方向上，時(shí)間是單向的、不可逆的，所以人在時(shí)間選擇上具有唯一性和不可替代性。相反，人在空間的選擇上就可以重復(fù)，比如我們今天來(lái)這兒，明天還來(lái)這兒，空間上是沒(méi)有變的，像有句古詩(shī)寫(xiě)的，"去年今日此門中"，一年后"桃花依舊笑春風(fēng)"，但時(shí)間卻已經(jīng)完全不一樣了。所以我們每個(gè)人行為的選擇都是有限的。正因?yàn)闀r(shí)間本身是一維的，所以你就必須在有限的時(shí)間里，去做一些特定的活動(dòng)。但究竟怎么做才能收益最大化呢？我們往往是自以為聰明地去想一件事，好像能做甲也能做乙，能做這件事，也能做那件事。但是即便你是聰明人，由于時(shí)間有限，假定說(shuō)大家都只活80歲，你做10件事，你就是從小開(kāi)始，每件事也只能用不到 10年的工夫去做。而一個(gè)比你笨的人，可能一生就做了一件事，他就是在這事上花出多你一倍(20年)的時(shí)間，還富裕出好多年呢！所以他連玩帶做，一定很輕松，他實(shí)際上在這件事上面的收益會(huì)大于你每件事做10年的收獲。為什么阿迪力走鋼絲掉不下去，而我們走一下就可能摔死？他走鋼絲這個(gè)活兒，練了20年，所以藝高人膽大，他不僅摔不下去，還能靠這掙錢。也就是說(shuō)，如果專心在一件事上花時(shí)間，花到足夠多，你既可能成為這件事情的主宰，又可能因此而獲得收入。更重要的是，時(shí)間還游刃有余，你還會(huì)有很多閑暇，去消費(fèi)時(shí)間，做別的事情。
就像在萬(wàn)通的歷史上，曾經(jīng)有過(guò)一段困難的時(shí)候，我們有很多舊的事情，懷柔的項(xiàng)目是個(gè)舊事，新世界商城是個(gè)舊事，當(dāng)時(shí)的新城國(guó)際、理想世界(后改名新城國(guó)際)也是個(gè)舊事。這幾個(gè)事堆在一塊兒確實(shí)困難，大家都不愿意做這事，都想去做新的事。但實(shí)際上，最后我們恰恰是因?yàn)樽龊眠@些舊事而獲得了最大收益。所以就一件事情持續(xù)地用功，按一個(gè)方向投資，在時(shí)間上不吝嗇，把時(shí)間往同一個(gè)方向去追加，就能把事情和時(shí)間按量搭配好，收入才能不斷提高，邊際收益會(huì)越來(lái)越大。過(guò)去的老話叫"只要功夫深，鐵杵磨成針"。十年磨一劍，也是講這個(gè)道理。
所以，想在人生的路上投資并有所收益、有所回報(bào)， 第一件事就是必須在一個(gè)方向上去積累，連續(xù)地正向積累比什么都重要。比如一個(gè)企業(yè)，你一會(huì)兒做這個(gè)，一會(huì)兒做那個(gè)，和你朝一個(gè)方向、連續(xù)地正向積累，差別就很大。連續(xù)地正向積累，你哪怕是做少一點(diǎn)，慢一點(diǎn)，一件事花30年，也比那聰明的人做10件事、每件事做10年效果來(lái)得好，結(jié)果也一定證明你比那個(gè)"聰明的人"聰明。
所以這幾年，我們強(qiáng)調(diào)專業(yè)化，跟萬(wàn)科一樣，專業(yè)地做一件事，做到現(xiàn)在，實(shí)際上就比過(guò)去從容很多。
所以時(shí)間決定一切是個(gè)真理，真理不愛(ài)聽(tīng)也是真理。 打個(gè)比方，我拿著一杯水，馬上就喝了，這叫喝水；如果我舉10個(gè)小時(shí)，叫行為藝術(shù)，性質(zhì)就變了；如果有人舉上100個(gè)小時(shí)，死在這兒，這個(gè)動(dòng)作還保持著， 實(shí)際上就可以做成一個(gè)雕塑；然后如果再放50年，拉根繩就可以賣票，就成文物了。所以不是行為本身，而是時(shí)間會(huì)決定一件事的性質(zhì)。你如果苦練一件事，朝著一個(gè)時(shí)間方向去努力，會(huì)不斷提升這件事的價(jià)值。你想喝水是幾毛錢的事，而一個(gè)行為藝術(shù)最多掙個(gè)幾十塊錢，如果變成雕塑，放在一個(gè)好位置也能賣點(diǎn)錢；但成了文物，那價(jià)錢就大了。你看，時(shí)間越長(zhǎng)，東西越金貴、越值錢。
再比如，18歲的天真少女可愛(ài)，80歲的天真女人是活寶，800歲的木乃伊女人就是文物了。顯然，時(shí)間越長(zhǎng)，價(jià)值就越高。所以關(guān)鍵就是要把時(shí)間掌握得好。我們做公司也同樣，做一天房地產(chǎn)人家說(shuō)你投機(jī)(炒房，炒地)，做10年，人家說(shuō)是一個(gè)正經(jīng)生意，你能做100年，人家叫你偉大的公司。所以時(shí)間會(huì)讓你有很大的回報(bào)，讓你有一切機(jī)會(huì)偉大、光榮、正確而流芳。
再?gòu)呢?cái)務(wù)回報(bào)上來(lái)看，時(shí)間越長(zhǎng)，回報(bào)也越高。這就像我剛才講過(guò)的一樣，一個(gè)瓷器，你埋地下一萬(wàn)年，它就是個(gè)文物。全世界做投資最牛的、最受推崇的，沃侖?巴菲特。巴菲特從小學(xué)的時(shí)候，就用300美元開(kāi)始做投資。那么現(xiàn)在呢，他是世界第二大富豪，由300美元發(fā)展到將近400億美元身家。他投資的方法非常簡(jiǎn)單，以至于所有人都能懂，但所有人都不做。他是一個(gè)簡(jiǎn)單的人，在一個(gè)小鎮(zhèn)上，非常簡(jiǎn)樸，住的是20萬(wàn)美元買的房子。他怎么投資呢，他就是買一只股票，買一只他認(rèn)為好公司的股票，然后就放在那兒等著，就這么簡(jiǎn)單。多數(shù)人都不斷地在挑股票，買了賣，賣了又買，進(jìn)進(jìn)出出個(gè)不停。他都買了什么呢？他買了可口可樂(lè)，買了吉列、紐約時(shí)報(bào)，還買了保險(xiǎn)公司。他成為 "大師"以后，總結(jié)出很多訣竅。他特別強(qiáng)調(diào)的是兩個(gè)環(huán)節(jié)，一個(gè)是買對(duì)，一個(gè)是長(zhǎng)期持有。長(zhǎng)期是多長(zhǎng)呢，他都是20年不動(dòng)?？墒且话銇?lái)說(shuō)，做投資的人，特別是華爾街的人，沒(méi)有人能擱20年的，但他老爺子就干這一件事，所以他居然成了世界第二大富翁。
當(dāng)然他買股票有很多方法。比如說(shuō)，他買股票非常簡(jiǎn)單，就是看公司的現(xiàn)金流，他認(rèn)為一些看上去很好的公司，實(shí)際上是沒(méi)有現(xiàn)金的公司，比如首鋼、寶鋼是很好，但照巴菲特的觀點(diǎn)不能買它們的股票，因?yàn)閷氫撁磕甓家夹g(shù)改造，每年都要折舊，折舊吃掉一部分現(xiàn)金，技改再吃掉一部分現(xiàn)金，還有研發(fā)再吃掉一部分現(xiàn)金，哪有現(xiàn)金利潤(rùn)呢？賬面上看上去利潤(rùn)很多，但這筆錢已經(jīng)沒(méi)有了?？煽诳蓸?lè)為什么好呢？可口可樂(lè)永遠(yuǎn)都是現(xiàn)金，它的品牌就不說(shuō)值多少錢了，它永遠(yuǎn)不需要技術(shù)革新，你說(shuō)這包裝廠每年需要技術(shù)革新嗎？所以這類企業(yè)不吃現(xiàn)金，光出現(xiàn)金，投資它風(fēng)險(xiǎn)很小?？煽诳蓸?lè)的罐裝廠很多都不是它自己投資的，是別人投資的。
另外在中國(guó)，又一個(gè)投資的神話故事發(fā)生在萬(wàn)科。萬(wàn)科在發(fā)行股票的時(shí)候，有一個(gè)香港人，當(dāng)時(shí)跟萬(wàn)科一塊兒做錄像機(jī)生意的，當(dāng)時(shí)買了300萬(wàn)的股票，沒(méi)留神買成了法人股。買了以后，長(zhǎng)期不流通，他又去做別的生意，他缺錢的時(shí)候，好幾次通過(guò)關(guān)系，想把這個(gè)法人股換成流通股，或者換成香港的B股盡快賣掉。但由于不好賣，就擱下了，從上市到現(xiàn)在一直擱著，擱了17 年，到2007年上半年，300萬(wàn)變成了20億。結(jié)果回過(guò)頭來(lái)看，這個(gè)錢比他十幾年倒騰所有其他生意掙的錢加一塊兒還多好多倍。
我們?nèi)ハ愀壑玫卦L問(wèn)，香港置地在中環(huán)，有5棟大廈。我問(wèn)過(guò)他們的CEO，怎么計(jì)算短期回報(bào)和長(zhǎng)期回報(bào)。他說(shuō)算短期回報(bào)就是每年來(lái)估值算它的回報(bào)率，即物業(yè)的回報(bào)率，實(shí)際上每年也就在8%左右，6%~8 %。不高。因?yàn)橄愀凼遣粩喙乐档?，有時(shí)今年估值高、明年估值低，差距很大。可是，他們做這個(gè)樓已經(jīng)快40年了。當(dāng)時(shí)花了大概5億美元，蓋了這幾個(gè)樓，如果當(dāng)時(shí)就賣掉，能掙將近兩億美元現(xiàn)金，那也不錯(cuò)。不過(guò)用掙來(lái)的這兩億美元就算不犯錯(cuò)誤，繼續(xù)投資來(lái)賺錢，到現(xiàn)在，也最多10億美元?？墒撬麤](méi)有賣，而是拿來(lái)出租，到現(xiàn)在為止，收到的租金已經(jīng)將近200億美元，每年的租金有4億多美元。38年收獲將近200億美元的回報(bào)，這就叫長(zhǎng)期的回報(bào)，顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)短期的每年6%或8%的回報(bào)。
所以，他們公司一貫堅(jiān)持的就是長(zhǎng)期增長(zhǎng)。香港置地有120多年了，它的母公司怡和有將近200年歷史。時(shí)間的長(zhǎng)短，對(duì)投資回報(bào)的影響是非常大的。所以在投資的問(wèn)題上，投資時(shí)間，實(shí)際上就是朝一個(gè)方向做一件有價(jià)值的事情，把時(shí)間和事情的價(jià)值重疊到一起。另外，還要堅(jiān)持的時(shí)間長(zhǎng)，越長(zhǎng)，這個(gè)回報(bào)率會(huì)越高。
在時(shí)間投資上的第三個(gè)規(guī)律，就是要看你投資的對(duì)象，或者說(shuō)是你在一個(gè)時(shí)間段上所確定的對(duì)象是否正確。如果是對(duì)象選錯(cuò)了，你投入的時(shí)間帶來(lái)的收益就成了負(fù)值，時(shí)間越長(zhǎng)，災(zāi)難越大。所以，事情的性質(zhì)一方面是由時(shí)間決定的，另外一方面也是由投資的對(duì)象決定的。
時(shí)間投入的對(duì)象不同，事物的性質(zhì)也不同。就像我， 曾在牟其中那兒打工，如果一直跟著牟其中，花同樣的時(shí)間，跟他在一起，叫參與經(jīng)濟(jì)犯罪活動(dòng)，肯定被抓起來(lái)；如果是跟柳傳志在一起，那就是做一個(gè)職業(yè)經(jīng)理人；但我們自己做呢，叫創(chuàng)業(yè)。所以同樣的時(shí)間下，你跟什么人在一起，也很重要。
就投資來(lái)看，當(dāng)時(shí)間是一定的時(shí)候，投資回報(bào)的多少就取決于你投資的對(duì)象。舉例說(shuō)，我們?cè)?992年買過(guò)兩塊地，一塊地在北京的懷柔(廟城)，一塊在海南的三亞。兩塊地前后腳買的，三亞是1992年的八九月份買的，北京是1992年底和1993年初買的。但是2006年年初，我們把三亞這塊地賣了之后，才發(fā)現(xiàn)北京的地漲了20倍以上。但三亞的地，放了同樣的時(shí)間，只漲了不到3倍。顯然，同樣的時(shí)間，放在不同的地方，差別非常大。今天我們懂得了這個(gè)道理，如果我們?nèi)匀粶?zhǔn)備拿10年去耗一塊地，那我們就一定要先選地方，而不是強(qiáng)調(diào)時(shí)間了。
花相同的時(shí)間及同樣的錢，要想有更好的回報(bào)，一定要選對(duì)你的投資對(duì)象，去發(fā)掘被投資對(duì)象的價(jià)值。
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